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中金:保管同程旅行跑赢行业评级 讨论价23港元
![]() 中金发布研报称,保管同程旅行(00780)25/26年收入和盈利预期,保管跑赢行业评级,保管讨论价23港元(对应15x/12x25e和26e Non-IFRS市盈率),上行空间为17%,公司现在往来于13x/11x 25e/26e Non-IFRSP/E。同程旅行2Q25收入同增10%至46.7亿元,略高于阛阓预期0.6%,主要系旅店收入和其他收入超预期;Non-IFRS归母净利润7.7亿元,超阛阓预期3.3%,对应16.6%Non-IFRS净利润率,系营销用度效果进步。 中金主要不雅点如下: 国内旅店业务好于行业弘扬 1)住宿:2Q25ADR同比已毕正增长,好于行业弘扬,反应用户浪掷风俗变化,公司三星旅店间夜量占比同比进步4个百分点;此外公司不竭深切与人人供应商的合营,加强中国旅客出境游热门观念地的布局,外洋旅店间夜不竭保抓较快增长。暑期弘扬来看,公司旅店ADR不竭保抓同比正增长,旅游需求具有韧性。公司瞻望3Q25旅店间夜量同比增长10-15%,ADR低个位数增长,好于行业平均,该行瞻望3Q25旅店收入同比增长13%。 2)交通:2Q25外洋机票量同增超30%,外洋机票收入占交通收入比例超6%(同比增长2个百分点)。由于前年暑期旅游情谊繁盛,凭据飞常准的高频数据,2025.6.20-8.16国内航班客运量同比增长仅3%,公司国内机票增速和行业增速类似,但公司出境机票不竭保管高增,访佛变现率进步,该行瞻望3Q25交通收入同增9%。 出境业务和旅店解决业务是改日增长的双引擎 1)出境业务:公司挖掘下千里阛阓东谈主群的出境旅游需求,从2023年底积极布局出境业务,并在本年逐渐开启交易变现。公司瞻望年底占比达到6-7%,全年有望已毕外洋业务盈亏均衡。跟着公司进一步优化供应链、完善居品供给,该行以为出境需求有望进一步得以兴隆,不竭带动业务增长。 2)旅店解决业务:公司看好旅店连锁化趋势,历程投资并购和品牌孵化,规章2025年6月底,艺龙旅店科技平台运营中的旅店门店数目仍是增长至2700多家,且另有1500多家门店筹谋中,在2024年中国饭馆业协会的榜单中名递次8。2Q25旅店解决业务占其他业务收入达到25%(约为1.9亿元),运行其他业务收入在2Q已毕28%的同比增长。 中枢OTA利润率抓续改善 2Q25中枢OTA策画利润10.7亿元,OPM26.7%(前年同时为24.3%)。公司瞻望营销效果进步、策画杠杆开释、外洋业务迎来成绩期,利润率抓续改善可期,公司保管25年33-34亿元的利润教导。 ![]() 职守剪辑:史丽君 |