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　　中信证券讨论 文|刘海博  李景涛  安家正 

　　陈彦龙  李子硕  周荣炎

　　2025M1-M9，在整机厂量产加速的推动下，中枢元件编削迭代、方针场景试点落地——产业生态呈现出会通互通、多点吐花的特质。特斯拉Optimus形势完成换帅，引颈新兴寰宇模子期间道路。此外，国内各地积极落地具身智能数据网罗工场，Figure展示东谈主类视频检修效果。跟着具身智能大模子的执续精进，产业有望加速驶向贸易化此岸。咱们执续看好具身智能机器东谈主板块，以为该板块有望成为异日 5-10年最紧迫的科技产业契机之一。

　　▍整机厂：基本面扭亏提上日程，居品矩阵日渐丰盈，贸易化元年开启。

　　2025H1，越疆/优必选/极智嘉永诀实现收入1.5/6.2/10.2亿元（同比增长27.1/27.5 /32.1%），归母净失掉永诀为0.4/4.1/0.5亿元（同比缩窄31.8/19.9/91.3%），在营收看护较高增长的同期，扭亏缓缓提上日程。具身智能居品层面，三家厂商执续推新。其中优必选获取觅亿汽车近9，000万元订单，秀气贸易化元老迈进本质。四足机器东谈主限制，五八智能军用机器狼迎订正展示，景业智能居品在核电站作念试训。

　　▍集成商：基本面慎重增长，机器东谈主业务加速拓展，多元化布局冉冉深切。

　　2025H1，三花智控/拓普集团/银轮股份永诀实现营收162.6/ 129.4/ 71.7亿元（同比+18.9/+5.8/+16.5%），归母净利润永诀为21.1/ 13.0/ 4.4亿元（同比+39.3/-11.1 /+9.5%），在行业景气合座向好的配景下，营收看护增长，但利润推崇分化，关税和产能身分带来短期扰动。三花智控聚焦机电引申器开采，成立非凡行状部并获客户认同；拓普集团拓展电驱引申器等居品，实现批量供货；银轮股份完成旋转要道模组等研发，打造“1+4+N”体系，并通过互助擢升竞争力。

　　▍通用工控：基本面龙头恒强，机器东谈主插足和进展加速。

　　2025年上半年，通用工控下贱需求总体呈现出复苏态势，但关税扰动导致部分行业结构性受挫，企业功绩呈现出龙头强势、结构性拉动不显著的特征：汇川期间功绩推崇强势，伟创电气归母净利润个位数增长，信捷电气、雷赛智能归母净利润接近执平，部分企业利润下落或失掉。在东谈主形机器东谈主限制，通用工控企业主要布局电机起初和要道模组。上半年，跟着行业趋势的相对天真，各家电机起初类居品基本一经与客户广博对接，部分变成小批量收入。同期，企业的插足有所加多，伟创电气、信捷电气、禾川科技等延续新增与各限制头部公司达成互助；信捷电气拟投资8亿元用于机器东谈主驱控工场，各家厂商接踵发布新品；众辰科技通过收购补全领土。

　　▍丝杠：基本面慎重增长，机器东谈主业务加速拓展，多元化布局冉冉深切。

　　2025H1，浙江荣泰/北特科技/五洲新春（维权）永诀实现营收5.7/11.1/18.9亿元（同比+15.0 /+14.7/+8.1%），归母净利润永诀为1.2/0.6/0.8亿元（同比+22.2/+45.1/+0.3%），在制造业景气回暖的配景下，行业营收合座看护增长。浙江荣泰通过收购和成立子公司拓展精密传动与智能装备；北特科技激动产线投资建立，布局国际工场。机器东谈主业务贸易化程度加速，多款居品进入研发和量产阶段。

　　▍视觉&力觉传感：盈利水平不断优化，机器东谈主业务成发展新焦点。

　　2025H1，奥比中光/凌云光/奥普特永诀实现收入4.4/13.7/6.8亿元（同比增长104.1/25.7 /30.7%），归母净利润永诀为0.6/0.9/1.5亿元，其中奥比中光归母净利润同比加多1.1亿元，扭亏为盈，凌云光/奥普特永诀同比增长10.1/36.3%，营收水平合座进取，盈利才气不断改善。机器东谈主关联居品层面，传感类厂商均基于本身上风积极开展关联业务研发、互助与坐褥。其中奥比中光现在已有多项下贱期骗场景案例，凌云光全资子公司元客视界卡位东谈主形机器东谈主，上半年收入同比增长28%，奥普特对准智能机器东谈主为策略级新兴业务场所，上半年景立机器东谈主行状部。柯力传感及汉威科技执续充盈居品矩阵，力觉传感器这一品类有望成为行业异日枢纽硬件。

　　▍风险身分：

　　机器东谈主期间卓著速率低于预期、机器东谈主期骗场景的发展后劲低于预期、期间道路变动风险、政策实施力度不足预期、行业竞争加重风险、法律秩序风险、国际地缘政事风险。

　　▍投资策略：

　　咱们看好具身智能机器东谈主板块，以为该板块有望成为异日 5-10年的最紧迫的科技产业契机之一。淡薄存眷中枢产业链门径具备高竞争壁垒的公司，在产业革射中执续完毕功绩消化估值并穿越产业周期；淡薄存眷新进入玩家及潜在颠覆性期间旅途带来的估值拉动，不仅包括新进入的科技巨头和主机厂的关联公司，还包括各零部件门径的玩家：1）整机厂；2）集成商；3）丝杠；4）电机；5）延缓器；6）传感器；7）结构件；8）芯片。

　

　　

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