【阐述导读】

1. 2025Q1产能行使率保管高位，营收、归母净利润稳妥增长。

2. PCB业务卑劣需求合手续增长，通过技改、扩产处理产能瓶颈。

3. 封装基板：存储范畴需求改善，广州封装基板名堂亏本环比收窄。

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中枢不雅点

事件：公司透露2025年一季报。2025Q1公司杀青营收47.83亿元，同比增长20.75%；归母净利润4.91亿元，同比增长29.47%；扣非后归母净利润4.85亿元，同比增长44.64%。

2025Q1产能行使率保管高位，营收、归母净利润稳妥增长。收货于高速网罗通讯、算力及奇迹器权衡需求增长，以及汽车电动化/智能化趋势合手续真切等要素，Q1公司笼统产能行使率仍处于相对高位，营收杀青同比增长20.75%。毛利率为24.7%，同比镌汰0.45pct，销售用度/治理用度/研发用度/财务用度分别变化0.15/0.65/-0.09/0.23亿元；净利率为10.29%，同比晋升0.71pct。决策性净现款流为6.13亿元，同比减少0.77亿元。

PCB业务卑劣需求合手续增长，通过技改、扩产处理产能瓶颈。按卑劣需求分歧，Q1公司PCB业务通讯范畴无线侧订单较2024Q4小幅回升；有线侧交换机等需求保合手增长。AI加快卡、奇迹器等家具需求较好，带动数据中心范畴订单环比增长。汽车电子需求幽闲增长。Q1 PCB业务产能行使率高位运转，公司通过对现存工场进行工夫校阅和升级，大开产能瓶颈；同期，有序鼓吹南通四期名堂、泰国工场名堂成立。

封装基板：存储范畴需求改善，广州封装基板名堂亏本环比收窄。公司封装基板家具包括模组类封装基板、存储类封装基板和应用处理器芯片封装基板等。受存储类家具需求晋升，该业务产能行使率环比有所晋升。广州封装基板名堂一期已邻接BT类及部分FC-BGA家具的批量订单，具备20层及以下FC-BGA家具的批量坐蓐才调，20层以上家具的工夫研发及打样职责正按时鼓吹。收货于各样订单迟缓插足坐蓐，Q1广州封装基板名堂亏本环比有所收窄。

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投资提议

公司深耕电子电路行业，已造成“工夫同根、客户同源”的“3-In-One”业务布局，国内AI发展加快有望带动公司家具需求。同期，公司对好意思国径直销售收入占相比低，受关税冲击较小。

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风险指示

卑劣需求复苏不足预期的风险；海外交易环境变动的风险；市集竞争加重的风险。

如需得到阐述全文，请权衡您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：中国星河证券2025年4月25日发布的征询阐述《【星河电子】深南电路（002916.SZ）：稼动率保管高位，“技改+扩产”骄贵需求》

分析师：岑岭、钱德胜

评级体系：

评级轨范为阐述发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集通晓，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对条约转让办法）或三板作念市指数（针对作念市转让办法）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

清除：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

清除：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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